Модели вероятности банкротства

Раскроем самые популярные модели банкротства предприятий. Будем говорить о моделях, построенных с помощью множественного дискриминантного анализа (так называемые MDA-модели). MDA-модели прогнозирования банкротства – это статистические модели, которые строятся на прошлых статистических данных финансовой отчетности предприятий, ставшими банкротами и финансово устойчивыми и которые позволяют спрогнозировать наступление банкротства у предприятия.

Инфографика: Модели банкротства зарубежных предприятий (MDA-модели)

Как строятся MDA-модели?

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Алгоритм построения всех MDA-моделей одинаков:

1. Формируется выборка предприятий банкротов
2. Формируется выборка предприятий небанкротов
3. Рассчитываются финансовые коэффициенты для обеих групп
4. С помощью инструментария множественного дискриминантного анализа (MDA) строится регрессионное уравнение, которое классифицирует все предприятия на банкроты и небанкроты
5. Проверяется адекватность построенной модели

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

4 модели банкротства предприятия

Ниже приведу наиболее известные модели прогнозирования банкротства зарубежных предприятий и комментарии к ним. Рассмотрим модели банкротства для США, Великобритании и Канады. Все они были построены с помощью множественного дискриминантного анализа, но на различных выборках предприятий, а также с использование различных финансовых коэффициентов. Первая модель была построена Э. Альтманом для предприятий США в 1968 году.

Более подробно читайте про модели Э. Альтмана с большим количеством примеров в статье ⇒ Модель Альтмана (Z-счет Альтмана) прогнозирования вероятности банкротства предприятия.

Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Лиса (Великобритания, 1972)

Начнем с модели прогнозирования банкротства Р. Лиса, созданного для предприятий Великобритании в 1972 году. Это одна из первых европейских моделей созданная после модели американца Э. Альтмана (1968). Модель Лиса является в большей степени адаптационной, так как финансовые коэффициенты в модели взяты как у Альтмана.

Формула модели банкротства Лиса

Z=0.063*K1 + 0.092*K2 + 0.057*K3 + 0.001*K4

Примечание:

Все 4 коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий Великобритании.

Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели вносит прибыль от продаж (входит в K2 и K3 ). Таким образом, чем больше прибыль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели будет финансово устойчивым.

EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате = стр.2300+стр.2330

Ниже представлена классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Оценка предприятия по модели банкротства Лиса

Если Z<0.037 – банкротство компании очень вероятно,

Если Z>0.037 ­– предприятие финансово устойчивое.

Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Таффлера (Великобритания, 1977)

Помимо модели Лиса для британских предприятий была построена модель Ричарда Таффлера. Для построения модели прогнозирования банкротства ученый взял 46 предприятий, которые обанкротились и 46 предприятий, которые остались финансово устойчивыми в период с 1969 по 1975 года. Ниже представлена формула расчета модели банкротства.

Формула модели банкротства Таффлера

Z= 0.53*K1 + 0.13*K2 + 0.18*K3 + 0.16*K4

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
К1	K1 = Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства	стр. 2200 / стр. 1500	Revenues / Current liabilities
К2	K2 = Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства)	стр. 1200 / (стр. 1400 + 1500)	Current Assets / Total liabilities
К3	К3 = Краткосрочные обязательства / Активы	стр. 1500 / стр. 1600	Current liabilities/ Total Assets
К4	К4 = Выручка / Активы	стр. 2110 / стр. 1600	Sales / Total Assets

Примечание:

Как видно из формулы модели банкротства Таффлера коэффициента К1 имеет наибольший вес (0,53). Именно коэффициент К1 будет сильно влиять на оценку финансового состояния предприятия. Увеличение коэффициента будет тогда, когда увеличивается прибыль от продаж. Можно сделать вывод, что если чем больше прибыль от продаж, тем предприятие становится финансово устойчивым и наоборот.

Оценка предприятия по модели банкротства Таффлера

Если Z>-0,3 – предприятие маловероятно станет банкротом («зеленая зона»),

Если Z<0,2 – предприятие вероятно станет банкротом («красная зона»),

Если 0,2<Z<0,3 – зона неопределенности («серая зона»).

Модель прогнозирования банкротства предприятия Г. Спрингейта (Канада, 1978)

Следующая модель прогнозирования банкротства предприятия создана канадским ученым Гордоном Спрингейтом в университете Саймона Фрейзера. Половина коэффициентов совпадает с финансовыми коэффициентами, которые использовал Э. Альтман. Для создания модели оценки банкротства Спрингейт использовал финансовую отчетность от 40 предприятий Канады (20 банкротов / 20 небанкротов).

Формула модели банкротства Спрингейта

Z= 1.03*K1 + 3.07*K2 + 0.66*K3 + 0.4*K4

Примечание:

EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате = стр.2300+стр.2330.

Первые два коэффициента К1 и К2 также используются Альтманом в своей модели.

Коэффициент К3 имеет максимальное весовое значение и будет иметь максимальный вклад в интегральный показатель банкротства предприятия. Коэффициент содержит в себе Прибыль до налогообложения. То ест можно сделать вывод, что определяющим в модели Спрингейта являются продажи предприятия. Если их много, то предприятие финансово устойчивое.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Оценка предприятия по модели банкротства Спрингейта

Если Z<0.862 – банкротство предприятия вероятно,

Если – Z>0.862, банкротство предприятия маловероятно.

Модель прогнозирования банкротства предприятия Д. Фулмера (США, 1984)

Следующая модель прогнозирования банкротства предприятия разработана американским ученым Д. Фулмером для предприятий США в 1983 году. Для разработки модели он использовал финансовые отчеты от 60 предприятий США, 30 из которых стали банкротами, а 30 остались финансово устойчивыми.

Формула модели банкротства Фулмера

H= 5.528*K1 + 0.212*K2 + 0.073*K3 + 1.27*K4 + 0.12*K5 + 2.235*K6 + 0.575*K7 + 1.083*K8 + 0.984*K9 – 3.075

Примечание:

Из-за большого числа коэффициентов, составляющих модель ставится под сомнение точность финансовой модели. Из теории систем для наиболее точного описания системы достаточно 4-6 показателей. Здесь же автор использует 9.

Оценка предприятия по модели банкротства Фулмера

Если H<0 – банкротство предприятия вероятно,

Если H>0 – банкротство предприятия маловероятно.

Резюме

Итак, мы разобрали наиболее известные иностранные модели банкротства. Все эти модели построены с помощью множественного дискриминантного анализа. Отличает их только статистическая выборка. Каждый ученый старался подобрать свои финансовые коэффициенты, наилучшим образом описывающие предприятия. Есть одно сходство – все (кроме Фулмера) авторы обращали большое внимание на Продажи предприятия. Чем выше продажи предприятия, тем выше финансовая устойчивость.

На мой взгляд, применение данных моделей для оценки риска банкротства предприятий сомнительно. Использование возможно более рекомендательно для экспресс-оценки финансового состояния предприятия. Это связано с тем, что сейчас трудно оценить выборку, которую использовали авторы моделей, а также различия в ведении бухгалтерской отчетности.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Спасибо за внимание! Удачи!
Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

Экономические науки Economics

УДК 347.736:768

МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА К. О. Ерастова

Национальный исследовательский Мордовский государственный университет им. Н. П. Огарева, г. Саранск

METHOD OF ESTIMATING THE PROBABILITY OF BANKRUPTCY

K. O. Erastova

National research Mordovian State University them. N. P. Ogaryov, Saransk

Статья подчеркивает актуальность разработки единой и всеохватывающей методики оценки вероятности банкротства предприятий. Целью данного исследования является выявление недостатков проведения анализа банкротства различными моделями и сопоставление их результатов. Для рассмотрения более конкретного примера оценки банкротства использовались данные бухгалтерского учета ОАО Птицефабрика «Чамзинская», которые находятся в публичном доступе. Из всего многообразия показателей автор остановился на показателях: финансовая зависимость, автономность; текущая ликвидность; оборачиваемость собственного капитала; покрытие внутренних издержек; управление прибылью. Методами для прогнозирования банкротства являются математические расчеты в виде формул, выведенных российскими и зарубежными экономистами. При исследовании модели Альтмана пришли к выводу, что она применима только для предприятий, которые котируют свои акции на фондовом рынке. При рассмотрении модели У Бивера выявлено, что высокая степень вероятности банкротства ожидается через 5 лет. Недостаток — использовать данную модель смогут лишь высококвалифицированные специалисты так как возникают сложности при интерпретации итогового значения. Далее перешли к модели Конана — Голдера, позволяющей оценить платежеспособность предприятия. В ходе анализа выяснили, что в 2014 г — 100 % вероятность задержки платежей, но уже в 2015 году — 50 %. Сравнивая полученные результаты, можно сделать вывод, что методики оценки банкротства имеют как свои плюсы, так и минусы. Необходимо разработать методику, которая раскрывала бы деятельность предприятия с разных сторон и факторов.

© Ерастова К. О., 2016

Серия «Сельскохозяйственные науки. Экономические науки». 2016. Т. 2. № 4 (8)

Ключевые слова: банкротство, неплатежеспособность, финансовая зависимость, покрытие внутренних издержек, модель Альтмана, модель Ж. Конана и М. Голдера, модель Бивера

Любая организация, пришедшая и функционирующая на российском рынке, должна заботиться о своей стабильности. Для этого предприятия проводят оценку вероятности банкротства и финансовой устойчивости :

Целью данного исследования является выявление недостатков проведения анализа банкротства различными моделями и сопоставление их результатов.

Банкротство — это признанная арбитражным судом или собственниками организации ситуация, при которой у должника отсутствует возможность полностью рассчитаться по претензиям кредиторов по выплате обязательных платежей или денежных обязательств .

На практике часто используются различные показатели банкротства, которые взаимосвязаны. Для определения вероятности банкротства мы предлагаем оценить деятельность предприятия по следующим показателям:

— финансовая зависимость;

— автономность;

— текущая ликвидность;

— оборачиваемость собственного капитала;

— покрытие внутренних издержек;

— управление прибылью.

При вероятности наступления банкротства в первую очередь наступает управленческий кризис, связанный со стратегическими проблемами. Его сменяет финансовый кризис, характеризующийся структурными проблемами, кризисной ликвидностью и неплатежеспособностью. В конечном итоге предприятие становится банкротом .

Методами для прогнозирования банкротства являются математические расчеты финансовой устойчивости в виде формул, выведенных российскими и зарубежными экономистами. Рассмотрим основные методы.

Из используемых в зарубежной практике способов определения вероятности банкротства наиболее подходящей для нас является пятифак-торная математическая модель Альтмана, разработанная на основе множественного дискрими-нантного анализа. Рассчитывается данная модель по следующей формуле:

2 = 1,2А + 1,4В + 3,3С + 0,6£ + 0,99Е,

где А — оборотный капитал/сумму активов;

В — не распределенная прибыль/сумму всех активов;

С — операционная прибыль/сумму всех активов;

D — рыночная стоимость акций/заемные пассивы;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Е — выручка/сумму активов. В зависимости от наблюдаемого значения Ъ проводится оценка вероятности наступления банкротства:

— если 2 < 1,81, то вероятность банкротства очень велика;

— если 1,81 < 2 < 2,675, то вероятность банкротства велика;

— если 2 = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;

— если 2,675 < 2 < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

— если 2 > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

Точность модели составляет 95 % для прогноза на один год и 83 % для прогноза на 2 года, которая снижается с увеличением числа лет . Эту модель редко используют российские экономисты, рассмотрим ее подробнее и сделаем вывод: возможно ли ее применения для российских компаний.

Рассчитаем вероятность банкротства на примере ОАО Птицефабрика «Чамзинская» (табл. 1).

Как видно из таблицы 1, Ъ^соге составило 2,30, 2,83 и 2,59 в 2015, 2014 и 2013 году соответственно. Сравнивая данные значения с оценкой вероятности банкротства, можно увидеть, что в 2015 и 2013 годах наблюдалась высокая вероятность банкротства, а в 2014 г. она была невелика. Данные изменения связаны с увеличением в 2014 году выручки, а также оборотного капитала. Проведя анализ по данной модели, можно сделать выводы о годах, в которых предприятие подвергалось высокой вероятности банкротства. Однако мы пришли к выводу, что пятифакторная модель Альтмана обладает недостатком: она применима только для предприятий, которые котируют свои акции на фондовом рынке, т. к. для них появляется возможность получить рыночную стоимость собственного капитала .

Вестник Марийского государственного университета

Таблица 1

Расчет вероятности банкротства по пятифакторной модели Альтмана

Показатель 2015 2014 2013

Активы 1523600 2275625 3832114

Оборотный капитал 120616 957147 1149631

Нераспределенная прибыль 101966 28451 276795

Прибыль до налогообложения 102081 28451 276795

Бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств 846976 1570550 2850244

Выручка 2748312 5038666 7133680

А 0,08 0,42 0,30

В 0,07 0,01 0,07

С 0,07 0,01 0,07

D 0,15 0,08 0,04

Е 1,80 2,21 1,86

Z-score 2,30 2,83 2,59

Продолжение табл. 2

1 2 3 4

Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Бивера

Коэффициент Бивера 0,18 0,05 0,11

Рентабельность активов, % 6,7 % 1,3 % 7,2 %

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Финансовый леверидж, % 55,6 % 69,0 % 74,4 %

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами 0,08 -0,02 0,04

Коэффициент текущей ликвидности 1,14 2,70 1,62

Теперь перейдем к оценке банкротства по модели У. Бивера, основанной на пяти индикаторах:

1) рентабельность активов;

2) удельный вес заемных средств в пассивах;

3) коэффициент текущей ликвидности;

4) доля чистого оборотного капитала в активах;

5) коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заемным средствам) .

Таблица 2

Расчет вероятности банкротства по модели У. Бивера

Показатель 2013 г. 2014 г. 2015 г.

1 2 3 4

Исходные данные

Амортизация 47632 47632 47632

Чистая прибыль (убыток) 101966 28451 276795

Общая сумма обязательств 846976 1570550 2850244

Активы 1523600 2275625 3832114

Балансовая стоимость собственного капитала 676624 705075 981870

Внеоборотные активы 559868 754359 831232

Из таблицы 2 можно сделать вывод, что на предприятии в 2015 году нормативным значениям соответствует только рентабельность активов (6,7 %). По таким показателям, как коэффициент Бивера, коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами и коэффициент текущей ликвидности высокая степень вероятности банкротства через 5 лет. По значению финансового риска банкротство ожидается через один год. Данную модель можно использовать только людям, которые имеют высшее образование в сфере экономики, так как у этой модели отсутствует результативный показатель, возникают сложности при интерпретации итогового значения .

Далее перейдем к модели Конана — Голдера, позволяющей оценить платежеспособность предприятия. Данная модель строится на методе Альтмана:

2 = -0,16X1 — 0,22X2 + 0,87X3 + + 0,10X4 — 0,24X5,

где Х1 — отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Х2 — отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Х3 — отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);

Х4 — отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости (себестоимость — стоимость сырья, энергии, услуг сторонних организаций);

Х5 — отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу :

Вероятность задержки платежей предприятиями, имеющими различные значения 2, можно представить в виде шкалы (табл. 3).

Серия «Сельскохозяйственные науки. Э

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Таблица 3

Вероятность задержки платежей

Z 0,21 0,048 0,002 -0,026 -0,068 -0,087 -0,107 -0,131 -0,164

Вероят

ность

задерж- 100 90 80 70 50 40 30 20 10

ки пла-

тежа, %

мические науки». 2016. Т. 2. № 4 (8) —

Продолжение табл. 4

1 2 3 4

Отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу 0,04 0,03 0,11

Z-score -2,76 0,28 -0,07

Проведем анализ данных ОАО Птицефабрика «Чамзинская» для оценки ее платежеспособности (табл. 4).

Таблица 4

Оценка платежеспособности по модели Конона — Голдера

Показатель 2013 г. 2014 г. 2015 г.

1 2 3 4

Исходные данные

Денежные средства 25261 3343 1253

Краткосрочные финансовые вложения 6 6 3

Дебиторская задолженность 195549 428491 1589827

Балансовая стоимость собственного капитала 676624 705075 981870

Долгосрочные пассивы 3860 1006431 998993

Проценты к уплате 78905 80093 122175

Расходы на оплату труда 155165 249006 330601

Валюта баланса 1523600 2275625 3832114

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг 2748312 5038666 7133680

Прибыль (убыток) от продаж 34710 54642 302150

Общая сумма обязательств 846976 1570550 2850244

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Модель Ж. Конана и М. Голдера оценки платежеспособности

Отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса 0,14 0,19 0,42

Отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса 0,45 0,75 0,52

Отношение расходов по обслуживанию займов к выручке от реализации 0,05 0,04 0,03

Отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости -26,70 4,56 1,09

Сравнивая значения Ъ из таблицы 4 с нормативными показателями, можно понять, что в 2013 году вероятность задержки платежей составляла 10 %, 2014 — 100 %, но уже в 2015 году вероятность задержки была 50 %.

Сгруппируем теперь полученные нами результаты вероятности банкротства по вышеперечисленными моделям (табл. 5).

Таблица 5

Сводная оценка вероятности банкротства

Модель Оценка вероятности банкротства предприятия

2013 г. 2014 г. 2015 г.

Пятифакторная модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже от 35 до 50 % от 15 до 20 % от 35 до 50 %

Модель Ж. Конана и М. Голдера оценки платежеспособности 10 % 100 % 50 %

Модель Бивера (коэффициент Бивера, нормативное значение не менее 0,17) 0,18 0,05 0,11

Как видно из таблицы 5, в оценке вероятности банкротства ОАО Птицефабрика «Чамзинская» по различным моделям получились расхождения. Это связано прежде всего с различными факторами, которые используются при составлении модели. На основе проведенного исследования можно сделать вывод, что в 2015 году:

1. Оценка вероятности банкротства по пяти-факторной модели Альтмана составляет от 35 до 50 %.

2. На основе модели Конана — Голдера вероятность банкротства составляет 50 %.

3. Коэффицициент Бивера составил 0,11.

Сравнивая полученные результаты, можно сделать вывод, что методики оценки банкротства имеют как свои плюсы, так и минусы. Необходимо разработать методику, которая раскрывала бы деятельность предприятия с разных сторон и факторов.

Вестник Марийского государственного университета

Литература

1. Герасимова В. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприятия. М.: КноРус, 2015. 358 с.

2. Иванова Т. Ю. Теория организации. М.: КноРус, 2015. 430 с.

3. Кузнецова Ю. В. Теория организации. М.: Юрайт, 2015. 368 с.

4. Масаев В. Ключевые финансовые показатели для оценки деятельности предприятия. М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2014. 144 с.

5. Мокий М. С. Экономика организации: учебник и практикум для СПО. М.: Юрайт, 2015. 334 с.

6. Сергеев И. В. Экономика организации (предприятия). М.: Юрайт, 2015. 512 с.

7. Сластенина Д. А. Проектирование экономико-производственного развития машиностроительных предприятий // Проблемы современной экономики. 2011. № 3. С. 360-363.

8. Чалдаева Л. А. Экономика организации. М.: Юрайт, 2015. 410 с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2. Ivanova T. Ju. Teorija organizacii. M.: KnoRus, 2015, 430 p.

3. Kuznecova Ju. V. Teorija organizacii. M.: Jurajt, 2015, 368 p.

5. Mokij M. S. Jekonomika organizacii: uchebnik i praktikum dlja SPO. M.: Jurajt, 2015, 334 p.

6. Sergeev I. V. Jekonomika organizacii (predprijatija). M.: Jurajt, 2015, 512 p.

8. Chaldaeva L. A. Jekonomika organizacii. M.: Jurajt, 2015, 410 p.

Статья поступила в редакцию 19.10.2016 г.

Submitted 19.10.2016.

Кристина Олеговна Ерастова,

студентка, Национальный исследовательский Мордовский государственный университет им. Н. П. Огарева, г. Саранск,

У. Бивер (W. Beaver)

Разберем уже ставший классическим показатель, который используется в финансовом анализе предприятия –это коэффициент Бивера. Он представляет собой деление чистой прибыли на сумму всех обязательств у предприятия (Cash flow / Total debts).

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

У. Бивер выбрал из 30 основных финансовых аналитических коэффициентов с помощью дихотомического классификационного теста 5 основных, которые лучше всего прогнозировали банкротство. Их он рассчитывал для 79 предприятий банкротов и 79 предприятий небанкротов из Moody’s Industrial Manual ведущих свою финансово-хозяйственную деятельность в период с 1954 по 1964 года.

Наилучший показатель оценки финансового состояния, по словам Бивера – отношение чистых денежных потоков к сумме обязательств. Сейчас этот коэффициент носит название Коэффициент У. Бивера. Выделенные коэффициенты он объединил в систему показателей (W.Beaver, 1966). Она представлена в таблице ниже.

Другие системы оценки финансовой устойчивости бизнеса и компаний: →модель Альтмана, →модели оценки риска банкротства Европейских стран, →модели оценки финансовых рисков зарубежных компаний.

Система финансовых показателей Бивера

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

В первую группу относятся финансово устойчивые предприятия, ко второй группе за пять лет до банкротства, а в третью за 1 год до банкротства.

Если значение коэффициента Бивера не превышает 0.2, то это говорит об неудовлетворительной структуре баланса у предприятия. Рекомендуемые значения показателя У.Бивера находятся в интервале от 0.17 до 0.4.

Резюме

В статье мы рассмотрели коэффициент Бивера и его систему показателей для промышленных предприятий. Это был первый подход к созданию системы диагностики риска банкротства и прогнозирования дефолта у компаний.